定制家居的野望與漩渦-

2021年，定制的野進擊的家居定制家居企業遭遇了當頭一棒，營收數據野心勃發的望漩渦表象下，增收不增利已是定制的野不爭的事實，房企信用風險更是家居成為黑天鵝事件，將其凈利潤拉下深淵。望漩渦

據21世紀經濟報道記者統計，定制的野十大定制家居企業2021年共實現營業收入581.35億元，家居同比增長28.53%，望漩渦部分企業營收增速甚至超過50%。定制的野“大行業、家居小企業”特點明顯的望漩渦定制家居，雖然行業集中度較低，定制的野馬太效應也在2021年開始逐漸凸顯，家居龍頭企業的望漩渦營收和盈利數據已經領先不止一個身位。

但營收增長不意味著最終的勝利，十家定制企業中，有7家歸母凈利潤均錄得同比下滑，我樂家居、皮阿諾和頂固集創的驟降幅度甚至高達174%、470%、490%，業績面轉入虧損。

數據“冰火兩重天”的原因，在于大宗業務的主要地產客戶出現債務問題，計提壞賬準備和資產減值損失大幅增加致使“賺到手的錢又飛了”。

疊加原材料成本上升、大宗業務激烈爭奪優質客戶等原因，定制家居行業的毛利率也繼續下行，盈利能力承壓。

未來，大宗業務由粗放轉入審慎，行業步入成長后半段，整家定制時代對家居企業提出了更高的要求，產業鏈資源整合能力也意味著競爭進入高階，定制家居行業的探索和變革仍在繼續。

大宗業務拖累，凈利遭遇“滑鐵盧”

截至4月末，歐派家居、索菲亞、尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、好萊客、江山歐派、皮阿諾、我樂家居和頂固集創先后披露了2021年業績。

財報顯示，定制家居企業在2021年迎來了火熱的營收數據，這也與此前他們的業績目標相呼應，近年一路水漲船高。

其中，歐派家居實現了204.42億元的營收，同比增長38.68%，比第二名索菲亞整整多出了100億元，以往總被拿來比較的二者，如今后者已經難以望歐派項背。

百億元以下，尚品宅配、志邦家居、金牌廚柜、好萊客和江山歐派的營收均超過30億元，分別為73.10億元、51.53億元、34.48億元、33.71億元和31.57億元。

但所有定制家居企業都不可避免地遭受了大宗業務的拖累，最直觀的表現在于凈利潤急轉直下。

其中最為“慘烈”的當屬索菲亞，歸母凈利潤從2020年的11.92億元驟降至1.23億元，同比下滑89.72%，扣非后歸母凈利潤同比下滑96.98%。

索菲亞在年報中坦陳，因大宗業務遭遇了重大客戶到期商業承兌匯票問題，公司不得不針對該客戶計提了專項減值損失，合計9.09億元，計提壞賬比例為80%。

皮阿諾的業績也是“重災區”。年報顯示，2021年，公司實現營業收入18.24億元，同比增長22.10%，而歸母凈利潤虧損7.29億元，同比下降470.05%，一年虧損甚至吞噬了多年積累。

皮阿諾此前在業績預告中指出，業績變動的原因系主要客戶及其成員出現資金周轉困難，皮阿諾持有其商業承兌匯票逐步出現了大量逾期未兌付情形，計提壞賬損失9.61億元，計提存貨跌價損失等0.42億元，合計超10億元，對凈利潤產生重大不利影響。

翻看皮阿諾的年報可以發現，除了去年陷入債務困境的某頭部房企，其計提壞賬的客戶還包括中南集團、海倫堡、正榮地產等公司，飽受房企信用風險之苦。

頂固集創的歸母凈利潤同比下滑490.18%，從2020年的盈利0.22億元滑落至2021年的虧損0.85億元。

尚品宅配、江山歐派、好萊客和我樂家居也各有各的“倒退”，歸母凈利潤分別下滑11.54%、39.67%、76.35%和173.74%。

歐派也沒能完全幸免。據歐派家居財務負責人王歡介紹，公司2021年大宗業務應收賬款余額約11億元，計提了減值準備約1億元。億翰智庫對歐派的大宗業務表達了擔憂，預計其大宗業務在2022年可能面臨較大的下行壓力。

僅剩的志邦家居和金牌廚柜，在大宗業務上也呈現出拖累毛利率的特點。

而這一傳導還在繼續。2022年一季度，志邦家居指出，隨著壞賬的計提，其應收賬款和應收票據為2.35億元，同比下滑18.98%。“考慮到中南建設、綠地等公司仍為志邦家居重要客戶，隨著地產公司債務危機的持續發酵，公司后續可能仍有減值壓力。”

匯生國際融資總裁黃立沖向記者表示，更值得注意的是，隨著房企支付能力的減弱，定制家居企業的壞賬撥備之路并未結束，未來仍需警惕由此造成的增收不增利。

“吃一塹，長一智”。為了應對大宗業務的潛在風險，行業普遍對大宗業務進行更嚴格的風險把控，優化客戶結構，謹慎拓展工程業務。2022年一季度，定制家居行業大宗業務增速普遍轉負，大宗業務收入占比基本持平或較同期有所下降。

毛利下滑，陰影延續

不只是凈利驟降，定制家居企業的毛利率也呈現出普遍下滑的態勢。

2021年，十家定制家居企業毛利率為33.59%，同比下滑2個百分點。其中，歐派家居毛利率下滑3.39個百分點，索菲亞和江山歐派的毛利率下滑也超過3個百分點。

2022年一季度，毛利率下滑的趨勢還沒止住，規模排名第一的歐派家居，毛利率繼續下行到了27.66%，同比下降2.54個百分點。歐派一季報顯示，其櫥柜、衣柜及配套家具產品的毛利率均出現了下滑，渠道方面，經銷店和大宗業務毛利率同比分別下降2.17和3.09個百分點。

毛利率普遍下滑的主要原因，在于原材料價格上漲、大宗業務侵蝕利潤空間和大量增加的新品類毛利率低下等方面。

以索菲亞為例，其在年報中解釋稱，毛利率的下滑主要是2021年下半年原材料價格上升影響，公司生產成本上升，但產品銷售價格沒有同步進行調整；另一方面，公司產品SKU短時間內大幅度增加，直營整裝和米蘭納的運作等多因素疊加導致生產效率降低。

這其實是定制家居企業的共性。

板材、五金等原材料價格上漲面向所有定制家居企業。2021 年，永康五金市場交易價格指數、中國木材指數（刨花板）、中國木材指數（中纖板）分別同比上漲 3.1%、3.5%、6.3%，2022年以來，五金價格仍繼續上行。

由于原材料成本為定制家居行業主要營業成本，歐派家居、索菲亞和志邦家居家具制造業務中原材料成本占比分別為79.19%/73.97%/77.3%，原材料價格的上行，都是定制家居企業需要實打實付出的成本。

另一方面，大宗業務本身就有“利薄”的特點。相比地產商，家居公司議價能力較弱，墊資屬性易于加劇現金流風險。但大宗業務市場規模可觀，近年來各定制企業積極加強與地產商的合作，實現了大宗收入的上升，同時也意味著“以利潤換取規模”。

具體舉例來看，金牌廚柜的大宗業務毛利率水平偏低，近年來均低于20%，顯著低于零售渠道約35%的毛利率水平；索菲亞2021年的大宗業務毛利率繼續下滑至20.47%，同比降低了2.89個百分點。

隨著房企信用風險的暴露，定制家居企業對低風險優質地產客戶的爭奪將進一步加劇，目前已經出現了部分定制家居企業扎堆少數大國企的現象，這也意味著定制家居企業的盈利空間將持續被壓縮。

歐派家居董事長姚良松即公開表達過，大宗潛在風險公司現在更多遵循“源頭篩選+過程管控”的方式，源頭戰略洽談時篩選資金狀況更健康的國企央企，管控過程中對單項目出現付款延期的及時止損，確保應收賬款回款風險整體可控。

整裝大戲上演，價格戰不是終點

地產進入“黑鐵時代”，大宗業務不再是最佳增長點，尋路未來發展模式，整裝無疑是定制家居企業共同瞄準的一條有效途徑。

業內分析人士認為，隨著整裝與定制的雙向互融，“整家定制”模式，有可能成為定制家居企業的終極零售模式的雛形。

裝修是件涵蓋多個環節、流程冗長、專業壁壘較高的事情，也存在同一時點同一渠道多品類購買的特征。

海通證券認為，傳統家裝行業效率低下，產品和服務形態單一；而整裝則可以滿足消費者對家裝一站式解決方案的需求，符合新一代家居市場消費主力省時、省心、省力的消費偏好。

多品類全屋擴張也意味著新的增長點。“對消費者來說，整家定制具有可個性化設計、空間利用率高、充分考慮了對家居環境的訴求等優勢，具有強大的吸引力；對企業來說，整家定制可以充分利用有效客流，提高了企業的客單價和盈利能力。” 海通證券分析師郭慶龍分析指出。

另外，由于偏標準化的全屋套餐在銷售端有利于提高價格透明度來獲客，在生產端有利于提高規模化生產優勢來降低成本，因此各家定制企業紛紛擁抱整裝。

據21世紀經濟報道記者了解，多家全屋定制企業均積極切入了全屋整裝渠道。此前，歐派、索菲亞、尚品宅配等相繼推出了整家定制套餐，價格多在3萬元、4萬元、5萬元徘徊，套餐內容包括定制衣柜、櫥柜、廚電和軟裝等品類；志邦家居、金牌廚柜等企業也相繼加入。

但整裝策略不意味著簡單的價格戰。業內分析人士表示，只有滿足消費者的個性化需求，打通單品邊界，提升全案設計、供應鏈整合以及協同交付能力，定制的優勢才能做到真正的無可代替。

“規模化定制家居企業有望憑借較強的品牌影響力、品類優勢以及對用戶的服務能力，逐漸形成家裝及整裝渠道拓展的競爭壁壘，但也非常考驗其產業鏈資源整合能力。”中證鵬元表示，不斷豐富延展產品品類，整合家居、建材等硬裝和軟裝產業鏈，提供更多的綜合解決方案成為定制家居企業的發展方向。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也向21世紀經濟報道記者強調，未來定制家居企業除了繼續做大做精本業之外，就是向行業上下游發展，在拓展業務領域的同時也可以強化自身的業務鏈和供應鏈，提升核心業務的競爭力，“而跨度太大的多元化發展尤其需要慎重”。